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汉森制药:产品销售不及预期,费用拖累业绩

发布时间:2015-11-02    研究机构:财富证券

事件:公司发布三季报,前三季度实现营业总收入为54701.27万元, 较去年同期增长6.78%;归属于母公司股东净利润为6894万元,同比下降13.99%。每股收益EPS 为0.23元。

投资要点

产品销售不及预期,费用拖累业绩。公司三季度单季实现收入1.91亿元,同比增长13.6%;归属上市公司股东净利润为1472万元, 大幅下降37.69%。从三季度来看,收入保持一定速度增长,而净利润则出现大幅下滑,主要原因有两点:1、公司主要产品四磨汤销售与去年基本持平,但结构却发生较大的改变,医院渠道仍有较大的增长,但高利润率的OTC 渠道(包括基层市场)由于招标政策的变化而出现大幅的下降,导致净利润大幅下滑;二线品种缩泉胶囊今年销售以来一直处于较为疲软的状态。2、母公司募投项目今年年初开始投产,永孜堂新厂房也在去年年底投产,两项固定资产开始在今年折旧,预计全年费用接近3000万, 很大程度上拖累业绩。

大力推进医疗服务领域布局,寻找新的增长空间。公司中药健康产业园在持续推进中;公司还积极参与公立医院改革,子公司汉森健康产业拟与宁乡妇幼成立“宁乡妇女儿童医院有限公司”, 共同投资建设妇儿医院,并参与益阳市妇幼保健院整体搬迁运营PPP 项目招标。出于公司自身可持续发展和行业发展趋势,公司未来仍将继续加大力度推进医疗服务领域的布局。

盈利预测。下调公司2015-2016年EPS 为0.34元和0.4元,下调目标价为24元。公司主营业务由于行业性等多重因素影响恢复低于预期,但在医疗服务领域布局脚步并未放缓,因此给予“谨慎推荐”评级。

风险提示。核心产品销售不及预期;医疗服务领域布局推进缓慢, 业绩贡献需要较长时间。

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