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汉森制药2012年报及2013年一季报点评:看好公司产品潜力,产能释放加速业绩增长

发布时间:2013-04-26    研究机构:国联证券

公司2013年4月23日晚间发布2012年年报:2012年全年实现营业收入4.89亿元,同比增长22.13%,其中归属于上市公司股东的净利润为8142万元,同比增长38.40%,归属于上市公司股东的扣除非经常损益的净利润7941万元,同比增长36.87%;基本每股收益为0.55元。与此同时,公司还发布了2013年一季度报告:公司2013年一季度实现营业收入1.44亿元,同比增长20.25%;归属于上市公司股东的净利润2526万元,同比增长24.96%;归属于上市公司股东的扣除非经常损益的净利润2498万元,同比增长26.89%;实现基本每股收益0.17元。公司2012年报和2013年一季报业绩均基本符合我们的预期。

点评:

2012年报业绩符合预期,主导产品销售额实现快速增长。根据公司年报数据显示,2012年实现营收4.89亿,同比增长22.13%,归属于上市公司股东的净利润8142万元,同比增长38.40%。公司符合市场预期。公司业绩快速增长是主导产品销售额快速增长所致。其中,主导产品四磨汤口服液销售额3.36亿元,同比增长21%;销量在1.9亿支左右。从产品销售地区来看,公司产品在中南区的销售占比逐步降低到44%,而在华东区和西南区等地销售业绩实现较快增长。由于公司主导产品四磨汤口服液、银杏叶胶囊和缩泉胶囊等均处于快速放量阶段,因此,我们看好公司未来的发展前景。

2013年一季度业绩实现平稳增长,主导产品销售仍受制于产能紧张。根据公司一季度数据显示,公司2013年一季度实现营业收入1.44亿元,同比增长20.25%;归属于上市公司股东的净利润2526万元,同比增长24.96%。公司业绩实现平稳增长。公司业绩未能快速增长是受制于主导产品四磨汤口服液和胶囊产能紧张所致。

目前公司新建产能正在积极GMP认证,我们预计可望在今年下半年正式投产。因此,公司业绩有望在2013年下半年出现好转。

主导产品销售布局基本完成,公司销售费用率将逐步降低。根据公司2012年年报和2013年一季报数据显示,公司2012年销售费用2.45亿元,占营业收入比例50.02%,同比下降4.22个百分点;2013年一季度销售费用6919万元,占营业收入比例48.17%,同比下降1.49个百分点。公司自2011年起布局主导产品四磨汤口服液和胶囊剂等销售渠道,目前已基本完成布局。随着主导产品新建产能的释放,我们预计公司的销售费用率将逐步降低。

维持对公司“推荐”的投资评级。根据公司目前经营状况,我们预计公司2013年至2015年的EPS分别为0.76元,1.11元和1.51元。以公司2013年4月23日收盘价22.40元来计算,其2013年-2015年市盈率分别为30倍,20倍和15倍。由于公司主营产品未来销售业绩快速增长是大概率事件,因此我们维持对公司“推荐”的投资评级。

风险提示:1、销售费用增加过快;2、新建产能释放不达预期。

申请时请注明股票名称