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汉森制药公司动态跟踪报告:四磨汤供不应求,产能年中释放

发布时间:2013-01-24    研究机构:宏源证券

四磨汤销售火爆,产能利用率高达200%。四磨汤口服液是公司的主打产品,获得国家独家发明专利,是市场上唯一既可助消化又有胃肠动力的药物,收入占比到公司销售收入的三分之二,由于产品毛利高达80%,毛利占比接近75%。随着去年以来各地中标结果的开标结果非常理想,各地对四磨汤的需求激增,导致四磨汤口服液的产能非常紧张,12年上半年销售收入预计产能利用率接近200%,公司正在加班加点进行生产。四磨汤已经进入了7个省的基药目录,各地中标省份价格非常稳定,随着未来省外拓展的进度和募投产能的释放,未来成长空间巨大。

年中释放产能,四磨汤总产能达5亿支,胶囊产能同期释放。四磨汤口服液之前产能1.05亿支,通过技改之后产能达到1.5亿支,公司在12年通过对募投项目追加投资的议案,扩大了公司主要产品四磨汤口服液、缩泉胶囊、银杏叶胶囊的产能,预计在13年年中完成,届时四磨汤口服液的总产能达到5亿支,项目投产后,在有效缓解四磨汤口服液产能不足的同时,可以扩大银杏叶胶囊、缩泉胶囊等的产能,从而打造更多的产品线。二线品种受益于基药放量,未来将有望持续高增长。

盈利预测与估值。预计2012年-14年EPS分别为0.573、0.754、0.968,对应PE分别为34、26和20倍,我们考虑到公司产品的独家特色以及优良的业绩成长性,给予买入评级。

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